- El análisis macroeconómico general no ha cambiado básicamente desde nuestra última ronda de pronósticos. El impacto actual y previsto de las políticas comerciales y económicas de Estados Unidos sigue afectando el panorama económico.
- Efectuamos cambios mínimos en las proyecciones para Estados Unidos en esta actualización para reflejar la ausencia de nuevos datos relevantes desde la última publicación debido al cierre del gobierno. Seguimos previendo que la economía de Estados Unidos se debilitará, pues las señales incipientes de moderación del sector de bienes y del mercado de trabajo han de mantenerse durante el próximo año.
- Las previsiones para Canadá incorporan ahora las últimas revisiones de los datos históricos, que incrementan el nivel de actividad y apuntan a una economía en una posición levemente mejor de lo que habíamos supuesto antes. Estas revisiones no modifican el perfil general de crecimiento económico, pero dan a entender que existe algo menos de capacidad ociosa en la economía, lo que refuerza nuestra previsión actual sobre las tasas de interés del Banco de Canadá.
En Estados Unidos, los nuevos datos publicados desde nuestro último pronóstico fueron limitados y coincidieron en gran medida con nuestro análisis anterior. Por lo tanto, las proyecciones sobre la evolución de la inflación y de las tasas de interés oficiales se mantienen generalmente intactas. Esperamos que el crecimiento económico se desacelere de 1.9% en 2025 a 1.6% en 2026 a medida que el consumo prácticamente se estanque y la inversión de empresas se modere. Las importaciones disminuirán considerablemente debido a los aranceles y la baja demanda, lo que evitará que el PIB sufra un desplome aún más fuerte. La inflación debería oscilar en torno a una tasa de 2.5% a principios de 2026, como resultado de las repercusiones de los aranceles y las presiones sobre el precio de los servicios. Todo parece indicar que la Reserva Federal seguirá recortando las tasas de interés y que hará abstracción de estas presiones sobre los precios para responder a la presión política general. Así pues, la tasa de fondos federales debería descender a 3.0% para mediados de 2026, nivel inferior al 3.5% que arroja nuestro modelo.
En Canadá, la nueva información más importante desde nuestra última ronda de pronósticos han sido las revisiones de los datos históricos. Aunque no cambian la trayectoria anticipada de crecimiento en el horizonte de previsión, estas revisiones colocan a la economía en un mejor punto de partida. Consideramos que la revisión del PIB refleja principalmente un producto potencial más alto, dado que gran parte del cambio provino del aumento de la inversión de las empresas. De cualquier forma, las revisiones implican que la capacidad excedentaria es menor, un indicio más de que la economía se encuentra en una mejor posición cíclica de lo que habíamos estimado anteriormente (gráfico 1). Esto respalda nuestro análisis que plantea que el Banco de Canadá ha concluido su ciclo de recortes de las tasas de interés y que su siguiente intervención será para aumentarlas.
Las perspectivas para Canadá siguen apuntando a una expansión leve y desigual. De acuerdo con nuestras previsiones, el crecimiento del PIB se desacelerará levemente de 1.7% en 2025 a 1.5% en 2026, pero luego mejorará a 1.8% en 2027. La recuperación se apoya principalmente en la disminución progresiva de las repercusiones de la guerra comercial sobre el incremento de las exportaciones, así como en las políticas gubernamentales dirigidas a estimular el crecimiento, en particular, de la inversión de empresas. Como ya señalamos, los distintos niveles de gobierno de Canadá están recurriendo a toda una gama de políticas económicas para mejorar las condiciones e impulsar la inversión.
Si bien las revisiones de los datos históricos han reducido el nivel de capacidad excedentaria, la economía se halla todavía en una situación de exceso de oferta. Esperamos que la recuperación contribuya a cerrar esta brecha a principios de 2027. Gracias a la demanda débil, la inflación se acercará gradualmente a la meta del Banco de Canadá, pero este proceso tomará tiempo. La inflación subyacente es todavía alta y ha tardado en responder, pese al crecimiento tenue y el exceso de oferta, y esta evolución lenta ha de continuar mientras se desarrolla la recuperación.
Seguimos pensando que la moderación lenta de la inflación y los continuos riesgos al alza, en medio de una economía que se encuentra casi en plena capacidad, llevarán probablemente al Banco de Canadá a subir las tasas de interés en el segundo semestre de 2026, las cuales se ubicarían así en el punto medio del rango oficial de la tasa neutral. En nuestra publicación anterior presentamos un análisis más detallado de los riesgos y los factores que inciden en la evolución del panorama económico.
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