- L’inflation sous-jacente a été marginalement inférieure au consensus,
- alors que l’inflation sous-jacente élevée des services a été contrebalancée par l’inflation sous-jacente stable des biens.
- Les pressions inflationnistes ont repris de l’ampleur.
- Les variations aberrantes de nombreuses constituantes soulèvent des doutes après les distorsions de novembre.
- Les marchés continuent d’anticiper l’attentisme du FOMC pour ce mois.
- États-Unis : IPC/IPC sous-jacent, évolution en % sur un mois, en données désaisonnalisées, décembre :
- Données réelles : 0,31/0,24
- Banque Scotia : 0,3/0,3
- Consensus : 0,3/0,3
- Auparavant : Données non disponibles en raison de la paralysie budgétaire
Aux États-Unis, les données douteuses sur l’inflation sont ressorties très légèrement en deçà du consensus, à 0,24 % sur un mois en données désaisonnalisées ou à 2,9 % sur un mois en données désaisonnalisées et annualisées. (Graphique 1, en consultant les données avec circonspection, en raison des lacunes dans les données préalables) Les taux sur un an ont été assez stables (graphique 2).
Ce six centième de point de pourcentage a été inférieur à la cible par rapport aux attentes consensuelles pour l’inflation sous-jacente, ce qui a déclenché une première remontée spontanée des bons du trésor américain à deux ans; cette envolée s’est ensuite apaisée et s’est transformée en une légère variation à la baisse lorsque les marchés ont encaissé les détails.
L’inflation sous-jacente des biens s’est affaissée à 0 % sur un mois, en données désaisonnalisées et annualisées (graphique 3). Les catégories comme les voitures d’occasion (-1,1 % sur un mois en données désaisonnalisées ou ‑12,6% sur un mois en données désaisonnalisées et annualisées) expliquent cet affaissement. (Les prix des voitures neuves ont piétiné à 0,2% sur un mois, en données désaisonnalisées et annualisées.) Il en va de même de nombreuses autres catégories de biens qui ont à peine bougé, sauf certains secteurs comme les vêtements (+7.3% sur un mois, en données désaisonnalisées et annualisées), qui ont masqué considérablement cette léthargie.
L’inflation sous-jacente des services est restée vigoureuse. L’IPC des services sauf le logement et l’énergie a gagné 0,29 % sur un mois en données désaisonnalisées, soit 3,5 % sur un mois en données désaisonnalisées et annualisées (graphique 4).
Dans les services, ce sont les loyers équivalents des propriétaires (LEP) et les loyers des résidences principales qui se sont embrasés : les LEP ont crû de 0,3 % sur un mois en données désaisonnalisées, soit 3,8 % sur un mois en données désaisonnalisées et annualisées, et les loyers des résidences principales ont augmenté de 3,2 % sur un mois en données désaisonnalisées et annualisées. Le discours sur la désinflation du logement de Stephen I. Miran, gouverneur de la Fed, a accusé cette fois un net repli.
Quant aux facteurs porteurs d’inflation dans l’IPC de synthèse, on constate que les prix des aliments ont monté de 8,9 % sur un mois, en données désaisonnalisées et annualisées, et les prix de l’énergie ont progressé de 3,6 %, ce qui n’est pas la faute de l’essence (-5,3 %).
Les pressions inflationnistes ont pris de l’ampleur (graphique 5 et 6). Les très fortes variations sous-jacentes — en hausse et en baisse — dans de nombreuses constituantes justifient qu’on traite les données avec une forte suspicion. Dans ce cas, rien ne me permet de croire que le FOMC pourrait adopter un discours plus conciliant en faveur d’une baisse en janvier.
Pour donner des exemples des variations des constituantes aberrantes, les prix des logements ont inscrit une hausse comprise entre 4 % et 5 % sur un mois en données désaisonnalisées et annualisées, les vêtements ont progressé de 7,3 %, les voitures d’occasion ont perdu -12,6 %, la formation et la communication, -11,2 %, les transports en commun ont augmenté de 70,2 % (!), les catégories des hôpitaux et des soins médicaux ont flambé de 4 % à 5 %, et ainsi de suite. À mon avis, un effet de transition bancal, causé par les fléchissements des données recueillies pour novembre, fausse les constituantes et affaiblit la confiance dans les données.
Les facteurs de désaisonnalisation relativement élevés constatés pendant la pandémie ont perduré (graphique 7), ce qui peut expliquer la surcomptabilisation des effets de la légère variation de l’IPC sous-jacent en chiffres non désaisonnalisés (graphique 8).
La part du panier estimée en faisant appel à différentes méthodes de substitution sera publiée après 11 h (HE) cet avant-midi. Il faut se rappeler que cette part frôlait des sommets. (Cf. le graphique dans ma note de ce matin.)
Nous invitons le lecteur à consulter les graphiques 9 à 17 pour prendre connaissance des autres constituantes.
Les graphiques 18 et 19 donnent la répartition du panier d’après les variations sur un an et les apports pondérés à l’ensemble de l’évolution sur un an de l’IPC.
Les graphiques 20 et 21 font de même pour les variations sur un mois.
Nous vous invitons également à prendre connaissance du tableau complémentaire, qui donne plus de détails.
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