- La croissance est à peine positive au T3…
- … ce qui n’étonnera pas du tout la BdC dans ses prévisions.
- La léthargie d’août est en partie liée aux grèves.
- PIB canadien, évolution en % sur un mois, août 2025, en données désaisonnalisées
- Données réelles : -0,25
- Banque Scotia : -0,1
- Consensus : 0,0
- Auparavant : +0,3 (chiffres révisés par rapport à +0,2)
- Estimation « éclair » de septembre : +0,1
L’économie du Canada s’est contractée en août après la légère révision à la hausse de la croissance en juillet et en septembre; cette croissance est marginale. La BdC ne sera pas prise de court.
Pourquoi? Parce que d’après ce qui s’est produit, la croissance du PIB au T3 a été de l’ordre de 0,4 % sur un trimestre en données désaisonnalisées et annualisées (graphique 1). Selon le RPM qui vient d’être publié pour octobre, la BdC prévoit un taux de croissance de 0,5 %. Les prévisions de la BdC et l’estimation du pistage puisent leurs racines dans différents concepts; or, on ne peut pas affirmer catégoriquement que l’estimation de la BdC est incorrecte. Les chiffres mensuels sont établis d’après les résultats de la colonne des revenus, alors que la BdC et d’autres prévisionnistes prêtent plus attention aux comptes plus complets du PIB trimestriel dans la colonne de la production, qui rendent mieux compte des variations des stocks et des échanges commerciaux comme facteurs qui concourent aux changements dans les revenus pour l’ensemble de l’économie.
LES DÉTAILS
Le PIB d’août s’est contracté de 0,3 % sur un mois en données désaisonnalisées. Le résultat est plus anémique que toutes les estimations, y compris mon estimation inférieure au consensus de -0,1 %. J’aurais dû davantage me fier à ma simple équation, puisqu’il est ressorti à -0,2 %. Le graphique 2 fait état de peu d’ampleur : essentiellement, le commerce de détail est le seul acteur en ville.
La grève des agents de bord d’Air Canada a probablement rogné environ -0,1 % sur le PIB d’août. Voici ce que fait observer Statistique Canada :
« En août 2025, un arrêt de travail touchant 10 000 agents et agentes de bord, qui a commencé au milieu du mois, a entraîné des annulations de vols et a eu une incidence sur l’activité du transport aérien au cours du mois. Les perturbations observées dans le transport aérien ont également contribué de manière importante à la baisse observée dans le sous-secteur des activités de soutien au transport (-1,9 %), qui a reculé pour une première fois en six mois et a affiché sa plus forte diminution depuis janvier 2022. »
Puis, il y a eu la grève des employés de la poste en septembre et celle des enseignants de l’Alberta en octobre. Le Canada est donc toujours en mode de grève à l’heure où les conventions collectives continuent d’arriver à expiration.
La croissance du PIB de juillet a été relevée d’un cran, à 0,3 %. Selon les pronostics, le PIB de septembre devrait croître de 0,1 % sur un mois, ce qui est très préliminaire puisqu’il faudra attendre que Statistique Canada réunisse plus de données. À ce stade, Statistique Canada se contente d’un pronostic de vive voix : « Les hausses observées dans la finance et les assurances; dans l'extraction minière, l'exploitation en carrière, et l'extraction de pétrole et de gaz; et dans la fabrication ont été contrebalancées en partie par les baisses enregistrées dans le commerce de gros et dans le commerce de détail. »
LES MARCHÉS
Les taux ont peu réagi : le rendement des obligations à deux ans du Canada a cédé 1 ou 2 points de base. Dans l’ensemble, le rapport vaut tout juste la peine, pour un prévisionniste, de sortir du lit. La plupart des prévisionnistes ont pris connaissance de la note publiée par la BdC mercredi et dans laquelle elle affirmait que « nous avons fait le travail! » pour l’avenir prévisible, sauf s’il se produit des chocs vraiment retentissants.
Attendons de voir ce qui se produira mardi lorsque le premier ministre Mark Carney déposera le budget. J’y consacrerai toute une section de ma chronique hebdomadaire.
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