- Aux États-Unis, l’IPC sous‑jacent a été un peu moins vigoureux qu’attendu; or, tendanciellement, il est toujours trop timide.
- La tendance et les détails amèneront le FOMC à prioriser le risque inflationniste.
- Les rendements des bons du Trésor ont maintenu la hausse du jour.
- IPC américain/IPC sous-jacent, évolution en % sur un mois en février en données désaisonnalisées.
- Données réelles : 0,22/0,23
- Banque Scotia : 0,3/0,3
- Consensus : 0,3/0,3
- Auparavant : 0,47/0,45
Aux États-Unis, l’inflation selon l’IPC sous‑jacent s’est arrondie à 0,2 % sur un mois en données désaisonnalisées, ce qui est légèrement inférieur aux attentes. Ce résultat n’a pas eu la moindre importance pour les taux américains : les rendements à deux ans ont suivi la hausse avant le communiqué — et se sont légèrement relevés après le communiqué. Les détails ont eu plus d’importance que le chiffre de synthèse, et les marchés ont probablement anticipé un résultat encore plus anémique.
Pour sa part, le FOMC va lisser les données, et le modèle lissé restera trop timide à son goût. La hausse de 2,7 % sur un mois de l’IPC sous-jacent sur un mois en rythme désaisonnalisé et annualisé (graphique 1) et la moyenne mobile sur trois mois, à 3,6 % sur un mois sur un mois en rythme désaisonnalisé et annualisé (graphique 2) sont toujours trop fortes pour le FOMC. La moyenne mobile est influencée par le pic massif de janvier, et même si on l’élimine, les résultats de décembre et de février s’établissent à une moyenne de 2,7 % sur un mois sur un mois en rythme désaisonnalisé et annualisé. Le risque inflationniste est toujours bien réel.
Essentiellement, d’après les détails, l’inflation sous-jacente des services essentiels, qui exclut le logement et l’énergie, a continué de s’emballer à 2,7 % sur un mois en rythme désaisonnalisé et annualisé (graphique 3). Après le gain explosif de janvier, mois au cours duquel l’IPC sous-jacent des services a gagné 9,5 % sur un mois en rythme désaisonnalisé et annualisé, le marché a sans doute espéré un indice d’inflation sous-jacente des services plus anémique en février, ce qui ne s’est pas produit. L’inflation des biens de base reste elle aussi trop timide et évolue en suivant cette tendance (graphique 4).
Après avoir enchaîné pendant trois années d’affilée les effets d’emballement de février sur les prix non désaisonnalisés, qui s’expliquent peut‑être par les distorsions postpandémiques et les modèles transformés de tarification des entreprises, le mois de février 2025 a rompu ce modèle (graphique 5). Or, ce mois a aussi donné lieu à un coefficient de désaisonnalisation exceptionnellement vigoureux pour l’IPC sous-jacent (graphique 6).
Les graphiques 7 à 20 font état de la répartition des éléments du panier. Les graphiques 21 et 22 font état des résultats sur un an et des apports à l’inflation sur un an par constituante, alors que les graphiques 23 et 24 font de même pour les apports sur un mois. Nous vous invitons aussi à consulter le tableau détaillé complémentaire.
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