- L’inflation fondamentale reste tendanciellement trop élevée pour continuer d’abaisser les taux.
- Il en va de même du marché de l’emploi.
- La croissance économique évolue à un niveau proche de son potentiel.
L’inflation canadienne reste trop élevée pour que la Banque du Canada continue d’abaisser les taux. Tout l’art consiste à savoir à quel baromètre il faut s’en remettre. Il ne s’agit pas de l’IPC de synthèse.
L’un des baromètres privilégiés de la Banque du Canada pour l’inflation sous‑jacente vient encore de s’embraser. L’IPC en moyenne tronquée a gagné 2,9 % sur un mois en rythme désaisonnalisé et annualisé. La médiane pondérée a décollé de 2,8 %. Ces deux indicateurs évoluent tendanciellement à la hausse depuis six mois après un bref répit en juillet. Le graphique 1 fait état de cette tendance. Le graphique 2 représente les données réelles. La moyenne mobile sur trois mois pour la médiane pondérée s’inscrit à 3 % sur un mois en rythme désaisonnalisé et annualisé; elle s’établit à 3,1 % pour l’IPC en moyenne tronquée.
Les marchés ont réagi en portant à moins de 30 % les probabilités d’une baisse des taux de la BdC le 12 mars 2025.
Au Canada, la pression inflationniste sous‑jacente est trop forte pour justifier un nouvel assouplissement de la politique monétaire de la banque centrale en ciblant l’inflation. La situation du marché de l’emploi ne justifie pas non plus un nouvel assouplissement. (Rappel : veuillez cliquer sur ce lien.)
Le PIB réclame à peine un nouvel assouplissement, puisque sa croissance est proche des prévisions de la BdC et frôle les estimations du PIB potentiel. Je fixe à environ 1,6 %‑1,7 % sur un trimestre, en rythme désaisonnalisé et annualisé, la croissance du PIB pour le T4, ce qui est proche de l’estimation de la BdC dans le RPM de janvier. L’estimation éclair de Statistique Canada pour le PIB de décembre, soit 0,2 % sur un mois en rythme désaisonnalisé, correspond à la mienne, puisqu’il ne reste plus guère de données à considérer. Le surcroît de 0,9 % sur un mois en rythme désaisonnalisé des heures de travail en janvier, après un gain de 0,7 % en décembre, milite en faveur d’une nouvelle hausse de la croissance en janvier, puisque le PIB est un indice défini en heures de travail multipliées par la productivité.
En sachant qu’ils n’éliminent pas les effets du congé de TPS/TVH (graphique 3), les graphiques 4 à 14 font la répartition des constituantes. Plusieurs catégories, dont les services, les restaurants et l’alcool, auraient été fortement influencées par le congé temporaire de taxes qui a pris effet à la mi‑décembre et qui a pris fin samedi dernier.
Les graphiques 15 et 16 font la répartition de l’ensemble du panier en pourcentage sur un mois et en fonction des apports pondérés à l’évolution de l’IPC en pourcentage sur un mois. Les graphiques 17 et 18 font de même pour les taux de l’IPC sur un an. Nous invitons également le lecteur à consulter le tableau complémentaire pour de plus amples renseignements.
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