- Tous les baromètres fondamentaux de l’inflation de plus grande fréquence sont nettement supérieurs à la cible…
- … alors que tous les chiffres de l’inflation sur un an sont de l’ordre de 2 % ou plus…
- … et que l’écart de production devrait se combler dans un ou deux trimestres.
- Les décalages dans les remaniements de la politique monétaire placent de nouveau la BdC en situation de rattrapage.
- Notre taux terminal de 3 % est modéré.
- La ministre responsable doit se pencher sur les défaillances du site Web de Statistique Canada.
- Canada : IPC, évolution sur un mois/sur un an en %, en données non désaisonnalisées, août :
- Données réelles : -0,1/3,0
- Banque Scotia : 0,1/3,2
- Consensus : -0,1/3,0
- Auparavant : 0,5/3,0
- Canada : Inflation sous-jacente, évolution sur un mois, en données désaisonnalisées et annualisées, août :
- IPC en moyenne tronquée : 3,9
- IPC en moyenne pondérée : 2,7
- IPC hors alimentation et énergie : 2,8
L’inflation sous-jacente s’envole au Canada et continue de justifier une hausse des taux à la réunion d’octobre. Ces chiffres laissent fortement entendre que la Banque du Canada accuse du retard sur la courbe dans la lutte contre l’inflation. Encore une fois.
Les trois grands indicateurs de l’inflation sous-jacente prennent tous plus de vitesse que les 2 % de la cible inflationniste.
· IPC sous-jacent traditionnel (hors alimentation et énergie) : Cet indice s’est établi à 3,9 % sur un mois, en données désaisonnalisées et annualisées, ce qui est sans précédent depuis avril 2025. Cette situation s’est produite dans plusieurs cas. La moyenne mobile sur trois mois s’inscrit à 3,6 % sur un mois, en données désaisonnalisées et annualisées. La moyenne mobile sur quatre mois est de 3,6 %, ce qui constitue un sommet depuis novembre 2023. Cet indicateur est égal ou supérieur à 3 % sur un mois, en données désaisonnalisées et annualisées, depuis quatre mois d’affilée. Graphique 1.
- L’IPC en médiane pondérée a crû de 2,7 % sur un mois, en données désaisonnalisées et annualisées, pour le deuxième mois de suite. Sa moyenne mobile sur trois mois est de 2,2 %. Graphique 2.
- L’IPC en moyenne tronquée a gagné 2,8 % sur un mois, en données désaisonnalisées et annualisées, pour le deuxième mois consécutif. Sa moyenne mobile sur trois mois est de 2,2 %. À nouveau, graphique 2.
Les taux sur un an pointent tous la même conclusion : la BdC accuse du retard dans la lutte contre l’inflation. Dans l’ensemble, l’IPC monte de 3 % sur un an. L’IPC sous-jacent traditionnel se chiffre à 2,1 % sur un an. L’IPC en médiane pondérée et l’IPC en moyenne tronquée s’élèvent respectivement à 2,1 % et 1,9 %. Il y a deux mises en garde à faire.
D’abord, il faut faire attention aux baromètres de la tendance centrale de l’inflation sous-jacente (moyenne tronquée et médiane pondérée). Il ne s’agit pas d’indicateurs ponctuels sur un an. Ce sont des chiffres annualisés composés sur un mois, qui éliminent chaque mois l’ancien chiffre pour le remplacer par le chiffre du nouveau mois. Ces indicateurs évoluent très lentement et peuvent donner une impression trompeuse des pressions inflationnistes plus récentes.
Deuxièmement, ces indicateurs sont tous essentiellement égaux ou supérieurs à la cible inflationniste de 2 % de la BdC. C’est important. Il ne faut pas rester autour de la borne inférieure de la fourchette neutre avec un taux directeur réel proche de zéro, voire négatif, quand tous les baromètres de l’inflation atteignent ou surpassent la cible.
Les pressions inflationnistes prennent plus d’ampleur (graphique 3).
L’inflation sous-jacente des biens a été relativement discrète (graphique 4). Elle pourrait se relever dans les prochains mois en raison des effets limités produits par la riposte douanière. Je m’attends toutefois à ce que leur relèvement, bien qu’incertain, soit modeste. Les stocks, les commandes anticipées et les vastes marges bénéficiaires pourraient faire partie des arguments pour des répercussions haussières limitées sur les prix.
L’inflation sous-jacente des services a été le grand coupable, puisque la progression des prix des services hors logement s’est accélérée (graphique 5).
S’il en est ainsi, c’est parce que les prix des voyages organisés et l’hébergement des voyageurs ont constitué les catégories les plus fulgurantes, d’où le bond des prix de la catégorie des loisirs, de la lecture et de la formation (graphique 6). Or, les services de voyage n’ont pas fait partie du 50e percentile (et n’ont donc pas porté l’IPC en médiane pondérée); ils n’ont pas non plus fait partie de l’IPC en moyenne tronquée, qui élimine le haut (dans ce cas) et le bas des variations de prix d’après les apports pondérés. C’est pourquoi cette catégorie n’a pas joué de rôle dans l’accélération de la moyenne tronquée et de la médiane pondérée.
Le logement a aussi pris de la vitesse, en raison de l’accélération des logements loués.
Les graphiques 7 à 23 donnent la ventilation des constituantes du panier.
Les graphiques 24 et 25 donnent la répartition du panier sur un mois, en chiffres bruts et d’après les apports pondérés respectivement. Les graphiques 26 et 27 font de même pour les taux sur un an.
Nous invitons aussi le lecteur à consulter le tableau complémentaire, qui donne de plus amples renseignements.
Je constate qu’il s’agit de points de vue qui ne sont pas exprimés dans la presse financière. Je n’ai aucune explication à donner à ce sujet. L’anticipation de la réunion de la BdC dans les cours boursiers se situe aujourd’hui à 75 % de probabilités d’une hausse en octobre, à 80 % d’une hausse anticipée de 50 points de base en décembre et à 1,25 % environ de hausses anticipées d’ici l’été prochain. Vous entendrez ces agences de presse parler de hausses alors qu’il est beaucoup trop tard pour que leurs propos soient d’actualité.
La ministre responsable de Statistique Canada – Mélanie Joly – doit encore une fois exiger des réponses et des comptes rendus puisque le site Web et les fils de données de Statistique Canada ont failli dans cette diffusion majeure.
AVIS
Le présent rapport a été préparé par Études économiques Scotia à l’intention des clients de la Banque Scotia. Les opinions, estimations et prévisions qui y sont reproduites sont les nôtres en date des présentes et peuvent être modifiées sans préavis. Les renseignements et opinions que renferme ce rapport sont compilés ou établis à partir de sources jugées fiables; toutefois, nous ne déclarons ni ne garantissons pas, explicitement ou implicitement, qu’ils sont exacts ou complets. La Banque Scotia ainsi que ses dirigeants, administrateurs, partenaires, employés ou sociétés affiliées n’assument aucune responsabilité, de quelque nature que ce soit, en cas de perte directe ou consécutive découlant de la consultation de ce rapport ou de son contenu.
Ces rapports vous sont adressés à titre d’information exclusivement. Le présent rapport ne constitue pas et ne se veut pas une offre de vente ni une invitation à offrir d’acheter des instruments financiers; il ne doit pas non plus être réputé constituer une opinion quant à savoir si vous devriez effectuer un swap ou participer à une stratégie de négociation comportant un swap ou toute autre transaction. L’information reproduite dans ce rapport n’est pas destinée à constituer et ne constitue pas une recommandation de swap ou de stratégie de négociation comportant un swap au sens du Règlement 23.434 de la Commodity Futures Trading Commission des États-Unis et de l’Appendice A de ce règlement. Ce document n’est pas destiné à être adapté à vos besoins individuels ou à votre profil personnel et ne doit pas être considéré comme un « appel à agir » ou une suggestion vous incitant à conclure un swap ou une stratégie de négociation comportant un swap ou toute autre transaction. La Banque Scotia peut participer à des transactions selon des modalités qui ne concordent pas avec les avis exprimés dans ce rapport et peut détenir ou être en train de prendre ou de céder des positions visées dans ce rapport.
La Banque Scotia et ses sociétés affiliées ainsi que tous leurs dirigeants, administrateurs et employés peuvent périodiquement prendre des positions sur des monnaies, intervenir à titre de chefs de file, de cochefs de file ou de preneurs fermes d’un appel public à l’épargne ou agir à titre de mandants ou de placeurs pour des valeurs mobilières ou des produits dérivés, négocier ces valeurs et produits dérivés, en faire l’acquisition, ou agir à titre de teneurs de marché ou de conseillers, de courtiers, de banques d’affaires et/ou de maisons de courtage pour ces valeurs et produits dérivés. La Banque Scotia peut toucher une rémunération dans le cadre de ces interventions. Tous les produits et services de la Banque Scotia sont soumis aux conditions des ententes applicables et des règlements locaux. Les dirigeants, administrateurs et employés de la Banque Scotia et de ses sociétés affiliées peuvent siéger au conseil d’administration de sociétés.
Il se peut que les valeurs mobilières visées dans ce rapport ne conviennent pas à tous les investisseurs. La Banque Scotia recommande aux investisseurs d’évaluer indépendamment les émetteurs et les valeurs mobilières visés dans ce rapport et de faire appel à tous les conseillers qu’ils jugent nécessaire de consulter avant de faire des placements.
Le présent rapport et l’ensemble des renseignements, des opinions et des conclusions qu’il renferme sont protégés par des droits d’auteur. Il est interdit de les reproduire sans que la Banque Scotia donne d’abord expressément son accord par écrit.
MD Marque déposée de La Banque de Nouvelle-Écosse.
La Banque Scotia, de pair avec l’appellation « Services bancaires et marchés mondiaux », est une dénomination commerciale désignant les activités mondiales exercées dans le secteur des services bancaires aux sociétés, des services bancaires de placement et des marchés financiers par La Banque de Nouvelle-Écosse et certaines de ses sociétés affiliées dans les pays où elles sont présentes, dont Scotiabank Europe plc; Scotiabank (Ireland) Designated Activity Company; Scotiabank Inverlat S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, Scotia Inverlat Casa de Bolsa, S.A. de C.V., Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, Scotia Inverlat Derivados S.A. de C.V., lesquelles sont toutes des membres du groupe de la Banque Scotia et des usagers autorisés de la marque Banque Scotia. La Banque de Nouvelle-Écosse est constituée au Canada sous le régime de la responsabilité limitée et ses activités sont autorisées et réglementées par le Bureau du surintendant des institutions financières du Canada. Au Royaume-Uni, les activités de La Banque de Nouvelle-Écosse sont autorisées par la Prudential Regulation Authority et assujetties à la réglementation de la Financial Conduct Authority et à la réglementation limitée de la Prudential Regulation Authority. Nous pouvons fournir sur demande les détails du périmètre de l’application, à La Banque de Nouvelle-Écosse, de la réglementation de la Prudential Regulation Authority du Royaume-Uni. Les activités de Scotiabank Europe plc sont autorisées par la Prudential Regulation Authority et réglementées par la Financial Conduct Authority et la Prudential Regulation Authority du Royaume-Uni.
Les activités de Scotiabank Inverlat, S.A., de Scotia Inverlat Casa de Bolsa, S.A. de C.V., de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat et de Scotia Derivados, S.A. de C.V. sont toutes autorisées et réglementées par les autorités financières du Mexique.
Les produits et les services ne sont pas tous offerts dans toutes les administrations. Les services décrits sont offerts dans les administrations dont les lois le permettent.