- L’inflation sous‑jacente américaine s’est faite plutôt discrète en juillet.
- Les marchés continuent de reculer dans l’anticipation d’une hausse de la Fed.
- IPC américain/IPC sous‑jacent, évolution en % sur un mois, en données désaisonnalisées, en juillet :
- Données réelles : 0,074/0,215
- Banque Scotia : 0,2/0,3
- Consensus : 0,1/0,2
- Auparavant : ‑0,4/0,0
Aux États‑Unis, l’IPC a à peine fait bouger les marchés. L’inflation sous‑jacente s’est inscrite dans la colonne généreuse du consensus, à 0,215 % sur un mois en données désaisonnalisées, puisque l’inflation sous‑jacente des biens et des services a pris du mieux.
L’anticipation d’une hausse à la réunion du FOMC en septembre a décroché et s’établit aujourd’hui à 10 points de base à peine : elle s’est donc repliée brusquement après avoir atteint un pic de 27 points de base vers la fin de juillet. Je crois toujours qu’il est justifié de penser qu’il s’agit d’une bonne nouvelle. Il est assez évident, jusqu’à maintenant, que les marchés ont été trop ambitieux dans l’anticipation de hausses à plus court terme puisque les 8 points de base de durcissement en juillet ont été contrés par le maintien des taux et que cette anticipation continue de se réduire pour septembre. Le rendement des bons du Trésor à 2 ans a plongé d’environ 15 points de base sur la période depuis la fin de juillet pour se chiffrer aujourd’hui à 4,18 %; les obligations deviennent de plus en plus attrayantes. Cette dégringolade vient peut‑être illustrer l’argument selon lequel le président Kevin Warsh ne devrait pas confier aux marchés le soin d’établir la politique monétaire, ce qui a simplement relevé la volatilité. C’est exactement ce qui s’est produit en 2023 avec l’effondrement de SVB ou dans la période qui a suivi la crise financière mondiale : les marchés ont cru à tort que l’inflation repartirait à la hausse.
La moyenne mobile de l’inflation sous‑jacente sur 3 mois s’établit aujourd’hui à 1,65 % sur un mois, en données désaisonnalisées et annualisées, ce qui ne télégraphie pas du tout une hausse. Le recul de ‑0,2 % sur un mois de juin, en données désaisonnalisées et annualisées, est contredit par des résultats de 2,5 % et de 2,6 % (graphique 1).
L’IPC supersous‑jacent des services (sauf le logement et l’énergie) s’est en fait accéléré à +0,2 % sur un mois en données désaisonnalisées (graphique 2). L’inflation sous‑jacente des biens a elle aussi remonté (graphique 3).
En tenant compte, dans la pondération, des différences entre l’IPC et les dépenses de consommation des ménages (DCM), nous constatons que les DCM de synthèse s’inscrivent à 0,1 % sur un mois en données désaisonnalisées et que les DCM de base se chiffrent à 0,18 % sur un mois, en données désaisonnalisées. Il faut sélectionner les constituantes de l’indice des prix à la production (IPP) de demain pour raffermir les estimations des DCM.
Nous invitons le lecteur à consulter le cortège de graphiques des pages suivantes pour prendre connaissance d’autres tendances, notamment les graphiques qui font état des apports pondérés à l’inflation sur un an et sur un mois par constituante. Le tableau de la fin donne plus de détails et comprend des micrographiques et d’autres baromètres.
Nous vous invitons à prendre connaissance des baromètres en moyenne tronquée et en médiane pondérée de la Fed de Cleveland, ainsi que des chiffres du BLS pour connaître la part du panier estimée selon les méthodes de substitution.
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